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齐鲁证券:全球放水 中国在跟进

2019-10-09 19:28:10来源:励志吧0次阅读

齐鲁证券:全球放水 中国在跟进 2015-02-28 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点宽松货币政策的示范效应正在传导:美国以危机后企业部门不断压低的负债率水平以及不断扩张的经济态势正成为全球其他国家治理债务问题的典范。虽然利用货币无法解决资源错配的根本性难题,但是在一个需求乏力、债务沉重的环境下货币放松不失为为经济改革赢得时间的次优选择。特别是在全球初级产品价格出现普跌的背景下,越来越多的经济体开始加入货币宽松的阵营。欧日央行的资产负债表扩张以及澳大利亚加拿大等国的降息行为显示全球各大央行陆续开启新一轮货币宽松以抵御渐行渐近的通缩和低迷的经济形势。这直接带来了全球风险资产在二月份出现脉冲式上涨。但是,与发达市场相比,新兴市场受制于高企的资产价格和巨大的债务偿还压力,其风险资产的表现并不尽人意。

中国在跟进:纵观20国集团中的新兴市场国家,我们可以看到中国当前的实际利率水平依旧维持在相对偏高的水平,印尼、土耳其、俄罗斯以及墨西哥等国的实际利率正在接近零甚至已出现负利率的情形。

鉴于中国更为庞大的外汇储备以及更为健康的经常账户规模中国进一步的货币宽松措施正成为投资者心中的一份“看涨期权”。我们认为中国政策调控最终将回到这样一条轨道:即货币政策锚定债务以及通胀,资本市场则以扩大直接融资比重为首要任务。反应到股票层面,中期内一个可能的现象则是受制于股票供给规模的增加A股估值向顶部拓展的空间被大幅压缩,但是受益于流动性的增加以及A股与其他资产收益率的相对优势其估值的底部会进一步抬升。

短期内的“槛”:当前的A股仍处于由政策底向估值底左右摇摆的阶段,在市场观察到经济出现超预期表现之前,估值波动对市场的冲击仍将占据主导地位。但是考虑到经过上一轮剧烈的估值修复后,A股在大类资产收益率上的优势已经大打折扣,从居民资产增量资金的配置而言,银行理财的收益率将成为A股短期内估值顶部难以跨越的门槛,此外,从海外的情况而言,新兴市场受困于零利率和财政窘境,动用货币贬值刺激经济发展成为最后的政策项,最近新兴市场货币出现大幅贬值是造成新兴市场股票估值与发达市场股票估值同步性脱钩的主要原因。即使不考虑美国加息的因素,美联储资产负债表的收缩已有时日,支持发达国家市场估值上扬的因素均以弱化,目前海外各大市场平均20倍左右的估值水平也是抑制A股估值短期内继续上行的参考要素。

配置方面,我们对三月份的组合做了调整。将超配的行业从二月份的家电和汽车调整至地产,并保持对有色金属行业的关注。此外,考虑到海外市场科技股的良好表现以及相对合理的估值/业绩配比,我们亦加大了对电子元器件的配置。最后,我们亦围绕两会热点做了布局,关注的方向包括体育产业、一带一路等相关概念股。

齐鲁三月策略股票池组合:华夏幸福、世茂股份、南山铝业、桐昆股份、振华科技、欣旺达、葛洲坝、际华集团、索菲亚、峨眉山A。

温馨提示:在本报告即将收尾之际,突发央行再次降息。本报告在撰写之时已充分将央行降息对市场的冲击考虑在内,并且文中所关注焦点亦集中在全球货币政策变化对资产市场的冲击。因此,我们认为突发的重大新闻并不改变我们对市场走势以及配置方向的看法。而有关对降息的最新观点请参见我们的快速点评。

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