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长江证券:即时策略点评

2019-10-09 14:06:31来源:励志吧0次阅读

长江证券:即时策略点评 2011-12-01 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

存准率下调改善短期情绪,经济下滑难扭转此次调整是对前期过高存准率的修正和近期外汇占款下降的对冲,从货币政策的调整方向判断,我们认为存准率调整窗口已经打开,不排除未来几个月存准率继续下调的可能性,可定义为货币政策的小幅转向,而对2012年的货币政策我们认为稳健基调不变,预计2012年新增信贷为7.5-8万亿,货币增速14%;按照历年惯例,年底居民的流动性增加,而目前银行的超额存准率较低,为满足民间流动性需求,货币政策微调亦是必需。

对市场影响,我们认为短期有利于改善市场过度悲观情绪,推动市场短期反弹,但反弹的高度有限,预计涨幅在10%左右;从中期来看,货币政策调整干扰房地产调整从而继续延长经济衰退期,经济见底的时间可能继续延后,因此我们一直强调的“抵抗式”行情走势在中期不变;然而市场关注的焦点仍是实体经济的变化,此次货币政策微调难以扭转目前经济小周期衰退的趋势,坚持年度策略观点,市场反转行情的到来还需经济见底的确认。

经济快速下滑,市场动力缺乏昨日,上证综合指数收于2333.4点,跌幅达3.27%,无一行业上涨。

对于市场10月底的反弹,我们最初的定义就是税费改革和新增贷款微调等系列政策短期改善了市场悲观情绪,是情绪主导的反弹行情,而当政策难以持续超市场预期时,发弹则难于持续。

11月新增信贷不及市场预期,税费改革、小微企业系列微调政策对实体经济影响有限,而市场关注的焦点乃是实体经济变化,而11月公布的系列数据已释放明显的衰退信号。股指创三个月内最大日跌幅,与我们在年度策略中对经济和市场的判断是一致的。我们一直强调,中国经济潜在增长率已步入下台阶的通道,传统周期分析下的经济运行路径可能会改变,经济见底的时间会被延后,结合韩国国际经验及国内房地产、外围欧债问题,乐观情况下经济可能在明年二季度见底;见底之前,市场将跟随经济快速下行而一路下行,在经济见底确认之后才会迎来反转行情。

国内经济衰退已现,欧债危机一波又起10月的最新数据显示经济已由滞涨期进入明显的小周期衰退,库存继续高位盘整,需求疲软,坚持2012年年度策略观点,潜在增长率下平台将延长经济衰退期,乐观预测经济见底时间最早也许等到明年二季度;意大利国债利率新高,是欧债问题一波未平一波又起,风险压力不减。

市场趋势与行业配置存准率调整窗口打开,有利于改善市场过度悲观情绪,刺激市场短期反弹,但反弹高度有限,相对于98、99和2008年存准率下调环境相比,目前经济面临的需求约束、价格及经济制约更为明显,中期市场走势要需等待经济见底。

在货币微调的反弹行情中,利率弹性较高的行业直接收益,建议关注保险、券商,从中期而言,可以关注固定资产投资结构转型下的通信、环保以及旅游行业投资机会。

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