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金融:同业去杠杆 到期置换需求稳定信托收益率

2019-10-09 16:55:45来源:励志吧0次阅读

金融:同业去杠杆 到期置换需求稳定信托收益率 201 -11-25 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告摘要:

信托受益权操作提高银行资金流动性在金融实际操作过程中,由于商业银行信贷受到资本约束、存贷比及信贷投向等约束,银行可以通过与信托合作,实现信贷资金投放并获取中间业务收益,并提银行资金高流动性。

同业买入返售信托受益权扩张融资杠杆,但风险留存从银行层面看,信托搭桥的意义在于帮助银行完成信贷资金从表内到表外的转移,规避资本及存贷比约束,实现等量资本杠杆授信。但相对于仅作为融资通道的信托而言,银行承担实体项目融资的绝大部分风险。经济增速放缓、资金价格波动、监管收紧等导致的融资主体盈利能力难以弥补融资成本,违约风险将直接逆向传导至银行体系。同时,信贷违约风险与银行资产负债周期错配风险相结合,将导致银行流动性风险爆发。这也是6月份以来,银行间融资利率居高难下的重要原因之一。

存量受益权信托到期需要新增资金替代201 下半年至2014年12月,约6089亿元集合信托产品到期,按照集合信托产品平均发行利率8.5%计算,届时集合信托借款人总共需要支付约6600亿元。以单一信托与集合信托比例估算,信托到期总量规模超过2.5万亿。集中到期的信托产品需要继续滚动发行或者新增资金进入以替代到期产品。即便市场传闻的银监会9号文落地实施,存量信托的退出依然需要时间缓释。信托收益率有望明年上半年前保持相对平稳。

金融去杠杆,信托向主动信托转型同业杠杆收缩,通道信托发展首当其冲受约束。从被动信托到主动信托的转型是未来信托行业在金融行业发展和泛资产管理下获取增长空间的必由选择。

投资建议从实体经济层面看,宏观经济增速在稳增长举措下保持平稳复苏,但微观企业盈利能力受弱需求制约明显,PPI短期内难以出现环比大幅反弹,企业盈利能力在短期内受到制约。到期信托续作依然支撑相对平稳的收益率,但通道型业务为主的信托将面临业务收缩压力。未来包括土地流转、消费受益等新的主动型信托有望开辟信托业务新空间。

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